112
подписчиков
2
подписки
Официальный канал АО ИК «Вектор Капитал» для инвесторов, которые хотят понимать рынок и действовать уверенно. Для связи: info@vectorcapital.ru Наш тг-канал: https://go.144.31.72.232.sslip.io:9443/r/пульс Наш сайт: https://vectorcapital.ru/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
VectorCapital
вчера в 14:22
🤷♂️ МГКЛу не удалось убедить Эксперт РА — рейтинг понижен до B
Пока рейтинговая история МГКЛ-а не внушает большого доверия. С пикового BB в 2024 году эмитент уехал до B, что ниже даже уровня 2020 года, когда компания впервые получила кредитный рейтинг на отметке B+.
⚠️Причина — крайне высокий уровень корпоративных рисков
Тут мы полностью согласны с рейтинговым агентством. Прозрачностью бизнес МГКЛ-а не отличается. Ключевые факторы давления — непрозрачные M&A сделки и выдачи займов за периметр ПАО МГКЛ. Вот, как это описывает Эксперт.
Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности, а также предоставление финансирования за периметр группы. Также агентство отмечает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО "МГКЛ" для совершения операций с акциями компании.
При этом агентство отмечает, что часть активов находится за пределами периметра консолидации. В группе действует совет директоров с независимыми членами, однако, в связи с рядом непрозрачных сделок, агентство не может позитивно оценить эффективность его функционирования, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Осуществляется публикация операционных и финансовых показателей, давление на уровень транспарентности оказывает наличие сделок со связанными сторонами.
🙅♂️ Лезть сюда мы бы всё ещё не стали
Растущие в космос выручка и EBITDA копании не делают компанию прозрачнее. Нравится МГКЛ нам все ещё не стал. По-прежнему не считаем интересными к покупке ни акции, ни облигации эмитента.
🤨 При этом от рейтинга эмитент решил отказаться
В своем блоге на смартлабе МГКЛ сообщил, что присвоенный рейтинг прекратит действие до конца сентября этого года, а на сайте опубликовал пресс-релиз со своей позицией по отдельным тезисам Эксперт РА. Ознакомиться с релизом вы можете здесь.
Что это — предвзятое отношение к эмитенту или реально непрозрачные M&A-сделки каждый, конечно же, решает сам.
#МГКЛ #Облигации #Рейтинг
VectorCapital
вчера в 12:29
🏛 Банк России никого не удивил
И решение, и пресс-релиз по его итогам, на наш взгляд, оказались предельно скучными и ожидаемыми. Мы пройдемся по ключевым моментам из релиза, но скажем сразу — абсолютно никаких новых данных или изменений риторики регулятора там нет.
🔵Устойчивая инфляция ускорилась
Наверное, это ключевой факт из всего релиза. Банк России отмечает, что в последние месяцы устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в пересчете на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях.
По мере исчерпания этих эффектов и при сдержанном росте совокупного спроса снижение устойчивой инфляции возобновится.
Очевидно, что тут ЦБ говорит о кризисе на топливном рынке. К сожалению, избежать перетока роста цен на бензин во все остальные компоненты потребительской корзины не удаётся.
🔵Кредитная активность была повышенной в последние месяцы
Прежде всего, за счет корпоративного сегмента, в то время как портфель розничных кредитов рос умеренно. В этих данных нет ничего нового — это было понятно по отчетам Сбера, обзорам банковского сектора от ЦБ и динамике М2. Очевидно, что для ЦБ — это сдерживающий фактор.
🔵Рынок труда охлаждается, но недостаточно сильно
Тут с прошлого заседания не изменилось ничего — рост зарплат сближается с ростом производительности труда, но разрыв все еще существенный. Безработица около минимумов, но в последние месяцы немного подросла.
🔵Неопределенность с первичным структурным дефицитом сохраняется
Как и ранее — ЦБ ждет внесения в Госдуму нового проекта бюджета на 3 года. Если мы увидим более высокий структурный первичный дефицит бюджета, то может потребоваться более жесткая ДКП, чем в базовом сценарии.
🔵По традиции — проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными
🔵Сам сигнал нейтральный — как и в прошлый раз
Дальнейшие решения по ключу будут приниматься в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий и все в таком духе.
⚪️Ничего нового — остаётся ждать полного окончания топливного кризиса
Как мы и ожидали, ничего интересного регулятор не сделал и не сказал. Соответственно и как-то перетасовывать портфель в текущий момент большого смысла, на наш взгляд, нет.
#ЦБ #Ставка #ДКП
VectorCapital
вчера в 12:26
🏛 Наши окончательные ожидания по ставке
Итак, уже через несколько часов ЦБ огласит свое очередное решение по ставке, а все возможные данные у нас уже есть. К сожалению, месячная августовская инфляция появится уже после оглашения решения ЦБ, поэтому прогноз придется строить без этих данных.
❗️Мы считаем, что сегодня ЦБ примет решение сохранить ставку неизменной, на уровне 14%
Факторы, которые будут способствовать такому шагу регулятора, на наш взгляд, следующие:
🔵Самый главный фактор — повышенное инфляционное давление
Июньские и июльские месячные данные по инфляции выглядели, мягко говоря, далеко не идеально — сезонно скорректированная инфляция в пересчете на год превышала 11%, а базовая инфляция в июле достигла 7%. При этом сам Банк России отметил, что "начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг".
Сезонному снижению цен в августе мы бы не придавали большого значения — во многом оно обеспечивается лишь удешевлением плодоовощной продукции и в пересчете на год заметного снижения инфляции мы не получили.
Наконец, не стоит забывать и о том, что в октябре нас ждет очередная индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги, которая добавит к индексу потребительский цен не менее 0,5 п.п.
В таких условиях смягчение ключевой ставки выглядит нереалистичным.
🔵Второй фактор — инфляционные ожидания
Да, в августе мы увидели снижение показателя с июльских 14,7 до 13,7%, но низкой такую цифру назвать никак нельзя. Регулятор не раз отмечал, что высокие инфляционные ожидания сильно сокращают пространство для снижения ставки и пока мы не видим причин, по которым ЦБ должен поменять свою позицию.
🔵Третий фактор — темпы роста денежной массы
Последний прогноз регулятора по приросту М2 на этот год: 7-12%. Однако по итогам августа мы получили годовой темп роста М2 в 12,9% после 13% в июле. При этом на фоне профицитного бюджета можно сделать вывод о том, что прирост денежной массы в августе (+1,2% за месяц) был обеспечен расширением кредитования, что также вынудит ЦБ действовать осторожнее.
🤨 Может, тогда стоит задумываться о повышении ставки?
Тут все тоже не так однозначно — темпы роста ВВП в июле в годовом выражении составили 0,6% против 1,7%, а рост промышленного производства за первые сем месяцев составил лишь 0,1%.
Опережающие индикаторы также говорят о том, что деловая активность в России очень сильно замедлилась. Например, индекс бизнес-климата три последних месяца находится в отрицательной зоне, а текущие оценки деловой активности стабильно не выходят из глубоко минуса весь 2026 год.
Кроме того, ситуация с бюджетом до конца на фоне высоких рублевых цен на нефть может несколько нормализоваться, а значит дополнительное инфляционное давление со стороны бюджетных затрат может быт ограниченным.
🤷♂️ Пока лучше понаблюдать
На наш взгляд, такой стратегии лучше придерживаться и при формировании портфеля. Сейчас брать на себя чрезмерный процентный или кредитный риск у нас большого желания нет.
На бондовом рынке мы бы сконцентрировались на недлинных высококачественных фиксах, а также секьюритизированных облигациях. Из флоатеров мы бы смотрели только в сторону "идейных" бумаг вроде выпуска ВУШ 1Р3 или АФК Система 1Р30.
#ЦБ #ДКП #ставка
VectorCapital
10 сентября в 14:37
⚓️ Совкомфлот: компания, про которую все незаслуженно забыли
Одним из бенефициаров текущего нефтяного кризиса становится танкерный рынок. Перебои с поставками, изменение торговых маршрутов и дефицит доступных судов резко подняли стоимость перевозки нефти. Для Совкомфлота это создаёт благоприятную конъюнктуру. При этом акции компании больше года находятся вблизи 80 рублей, что очевидно несправедливо.
⚡️Идеальный шторм
Рост цен на нефть сам по себе не обязательно позитивен для Совкомфлота. Если нефть дорожает из-за сокращения добычи, физических грузов становится меньше, а вместе с ними снижается и спрос на танкеры.
🔥Сейчас ситуация обратная
Проблемы возникают именно с доступностью нефти и её транспортировкой, что заставляет покупателей искать сырьё всё дальше от привычных источников.
🇨🇳Хороший пример — Китай
Независимые китайские НПЗ столкнулись с резким сокращением поставок иранской нефти и дефицитом российской ESPO. За последние недели они закупили более 20 млн баррелей нефти из Западной Африки, Канады и Южной Америки, а морской импорт Китая может вырасти примерно с 7 млн баррелей в сутки в июле до 8,5–9 млн. Чем дальше приходится везти нефть, тем дольше судно занято и тем меньше доступного тоннажа остаётся на рынке.
💵Результат уже виден в ставках фрахта
Стоимость фрахта VLCC (крупный нефтяной танкер) на маршруте Персидский Залива — Китай достигла исторического максимума около $760 тыс. в сутки, а на маршруте Западная Африка — Китай — $237 тыс., более чем вдвое выше уровня месячной давности.
При этом рост затронул не только VLCC. В начале сентября годовые ставки фрахта Suezmax составляли около $92 тыс. в сутки против $38 тыс. в среднем за 2025 год, Aframax — около $63 тыс. против $34 тыс. Это примерно в 2,4 и 1,9 раза выше прошлогодних средних уровней.
❗️Совкомфлот работает как раз в сегментах Aframax и Suezmax, поэтому дефицит танкеров и высокие ставки создают для него благоприятную среду
Свободные суда и спотовые перевозки получают эффект относительно быстро, а заканчивающиеся тайм-чартеры можно перезаключать уже по более высоким ставкам.
🤨 Что в итоге?
Одномоментно доходы Совкомфлота вслед за ставками фрахта не вырастут. В среднем около $1 млрд годовой выручки на 2026–2028 годы уже законтрактовано, поэтому часть флота продолжает работать по ранее зафиксированным условиям.
Тем не менее, если высокие ставки сохранятся, есть все шансы увидеть сильные результаты по итогам второго полугодия. Мы рассчитываем на итоговый дивиденд за 2026 год в размере 10–12 рублей на акцию, что соответствует доходности около 14%.
На наш взгляд, бумаги Совкомфлота остаются интересным выбором как минимум до тех пор, пока ситуация вокруг Ирана не начнёт заметно улучшаться.
#FLOT #Совкомфлот #акции$FLOT
FL
FLOT
81,2 ₽
-0,17%
VectorCapital
10 сентября в 9:30
🏦 И снова о субордах Т-Банка
Первоначально об этой идее мы говорили еще летом, однако рубль за это время успел довольно сильно ослабнуть, а т.к. наш рынок зачастую торгует именно рублевые стаканы, то цена многих валютных бумаг в процентах успела заметно просесть.
🇺🇸В это же время ставки по американским гособлигациям успели подрасти
Напомним, что избранный нами инструмент — валютный суборд от Т-Банка TCS-perp2 со следующими параметрами.
ISIN: RU000A107746
Текущий купон: 6%
Периодичность купона: ежеквартально
Цена: 75% от номинала
ТКД: 8%
Валюта: доллар в рублевом экиваленте
Погашение: бессрочная облигация, ближайший call-опцион 20.12.2026
Идея тут в том, что 20 декабря по бумаге будет изменен купон. Он будет определяться по формуле: текущая ставка пятилетних казначейских облигаций США + 5,15%.
Летом эта ставка была где-то на уровне 4-4,1%, сейчас же она — порядка 4,6% с перспективой дальнейшего роста до декабря. Соответственно, даже по текущей ставке мы получаем купон порядка 9,7%, что с учетом рыночной цены бумаги дает ТКД почти в 13% в долларах, что весьма неплохо для эмитента с таким кредитным качеством.
❗️О рисках все еще не стоит забывать
Во-первых, бумаги доступны только для "квалов".
Во-вторых, это классические бессрочные (perpetual) облигации, по которым эмитент вправе приостановить выплату купонов без наступления финансовых санкций. Это маловероятно, но полностью исключить такой риск нельзя.
В-третьих, по данному бессрочному выпуску предусмотрен риск полного списания номинала при наступлении определённых триггеров. Прежде всего, речь о снижении норматива Н1.1 ниже 5,125% в течение 6 и более операционных дней в рамках любых 30 последовательных дней. Сейчас это очень маловероятно, ибо на 1 августа Н1.1 эмитента составлял 8,8%.
В-четвертых, гипотетически снижение ставок в США все еще может случиться, хотя и вероятность этого явно снизилась за последние несколько месяцев.
⚪️Как и ранее — считаем этот выпуск интересной защитой от девальвации, а также возможностью сыграть на повышении ставок в США
#облигации
VectorCapital
9 сентября в 16:28
🔥Бюджет в августе сложился ожидаемо профицитным
По итогам месяца федеральный бюджет вышел в плюс на 660 млрд руб., а совокупный дефицит сократился до 5,8 трлн руб. или 2,5% от ВВП.
🤷♂️ Само собой, помогли дивиденды
В последний летний месяц федеральный бюджет традиционно получает доходы от дивидендов госкомпаний. В этот раз они составили 691 млрд руб., что и позволило бюджету выйти в плюс. Но, как видно из цифр, даже если исключить дивидендный фактор, бюджет в августе сложился очень даже неплохо — почти с нулевым дефицитом.
❗️Во многом помогли растущие ненефегазовые доходы
За август расходы составили 3,157 трлн руб., что почти на 16% выше аналогично периода прошлого года, поэтому сокращению дефицита этот фактор навряд ли сильно способствовал.
А вот с доходами, особенно ненефтегазовыми, ситуация в августе сложилась очень неплохо. Они составили 3,392 трлн рублей за месяц, что на 17% выше прошлого года.
🙄 По году вполне может получиться не ужасная ситуация
Наш прошлый прогноз по дефициту бюджета в 2026 году на уровне 6,5-7 трлн руб. (2,7-3% от ВВП) пока представляется вполне адекватным. Особенно если вспомнить ситуацию на нефтегазовом рынке и предположить, что в оставшуюся часть года нефтегазовые доходы бюджета будут вполне неплохими.
Поэтому вполне вероятно, что мы не увидим какого-то гигантского плана по размещению ОФЗ на четвертый квартал, а значит и масштабного давления на рынок.
#Минфин #бюджет
VectorCapital
9 сентября в 8:38
🤷♂️ Смысла отказываться от акций Сбера по-прежнему нет
Чего-то особенно удивительного в отчетности по РПБУ за 8 месяцев крупнейший банк страны не показал — абсолютно все результаты по-прежнему просто отличные.
🟢Чистые процентные доходы: 2,4 трлн руб. (+25%)
🟢Чистые комиссионные доходы: 476 млрд руб. (на уровне прошлого года)
🟢Чистая прибыль: 1,33 трлн руб. (+19%)
🟢Рентабельность капитала: 22,9%
🟢Стоимость риска: 1,4%
🟢Достаточность общего капитала: 13,1%
Как всегда — все замечательно и особо придраться пока не к чему. При этом, в августе заметно прирос кредитный портфель. В рознице — на 1,3%, а в корпоративном сегменте — на 1,4%. Для Сбера, конечно, это хорошо, но для перспектив смягчения ДКП — не очень.
Что особенно важно — качество кредитного портфеля в целом остается высоким. Доля просрочки в августе не изменилась, оставшись на уровне 2,9%.
🤷♂️ Если и покупать какие-то акции, то покупать Сбер
1,9-2 трлн прибыли за этот год банк наверняка заработает, что даст 41-44 руб. дивиденда на акцию с доходностью порядка 14,5-15,5%. На наш взгляд, причин не брать Сбер в свой портфель акций пока все еще не появилось.
#SBER #SBERP #Сбер #Акции #отчетность
$SBER $SBERP
SB
SBER
278,79 ₽
+1,63%
SB
SBERP
279,32 ₽
+1,36%
VectorCapital
8 сентября в 15:31
🔋 Газ в Европе: запасы на 15-летнем минимуме
Европа подходит к отопительному сезону в крайне уязвимом положении. Подземные хранилища заполнены примерно на 66% — это минимальный показатель для начала сентября за последние 15 лет. Для сравнения, сезонная норма сейчас находится ближе к 88%. В Германии ситуация ещё хуже: запасы составляют около 54%.
Причин сразу несколько
Из-за конфликта на Ближнем Востоке и проблем с судоходством через Ормузский пролив экспорт СПГ из региона резко сократился. Одновременно жаркое лето поддерживало высокий спрос на газ в Азии, куда ушла часть свободных объёмов. В итоге Европе пришлось конкурировать за ограниченное предложение СПГ именно в тот момент, когда ей необходимо было активно заполнять хранилища.
🇩🇪🇫🇷Хуже всего ситуация складывается для крупнейших европейских экономик — Франции и Германии
В случае с Францией возникает вопрос, кто будет финансировать экстренные закупки СПГ, если зима окажется холодной. Полагаться на масштабные государственные субсидии становится всё сложнее с учётом слабого состояния экономики, высокого дефицита бюджета и доходностей французских гособлигаций, которые находятся на максимумах последних лет. Новые меры поддержки в такой ситуации означают дополнительную нагрузку на и без того проблемный бюджет.
У Германии ситуация не лучше, но здесь под удар снова попадает промышленность. Высокие цены на энергоносители напрямую давят на рентабельность предприятий, которые чувствовали себя не очень еще до скачка цен на газ. С начала года промышленное производство сократилось примерно на 3%, и дорогая энергия вряд ли поможет изменить эту тенденцию зимой.
🤨 Кто из компаний выигрывает?
На фоне резкого роста стоимости газа в Европе может показаться, что НОВАТЭК и Газпром сейчас купаются в деньгах. Но связь между котировками TTF и доходами российских компаний далеко не прямая.
TTF — это прежде всего биржевой индикатор европейского газового рынка. С 25 апреля 2026 года поставки российского СПГ по краткосрочным контрактам в ЕС запрещены, поэтому оставшиеся объёмы идут в рамках долгосрочных соглашений. С 1 января 2027 года запрет распространится и на поставки СПГ по старым долгосрочным контрактам.
При этом цена в долгосрочных контрактах не обязана повторять текущие котировки TTF. В зависимости от конкретного соглашения она может рассчитываться по формуле с привязкой к нефтяным котировкам или газовым индексам, причём с лагом в 3-6 месяцев. Поэтому сегодняшний скачок цен на TTF не означает, что российские поставщики сразу же продают весь газ по текущей биржевой цене.
🤷♂️ В итоге всё не так плохо!
Безусловно, высокая стоимость энергоносителей в целом играет на руку Газпрому и НОВАТЭКу. Но европейский рынок для российских компаний окончательно закрывается.
Рассчитывать на отмену запрета даже при низких запасах газа в ПХГ мы бы не стали: решение уже закреплено на уровне ЕС, и для его пересмотра потребуется серьёзное изменение европейской энергетической политики.
❗️Куда важнее другое
Европа в любом случае продолжит покупать огромные объёмы СПГ на мировом рынке. Сейчас предложение ограничено из-за резкого сокращения экспорта с Ближнего Востока, а европейским и азиатским покупателям приходится конкурировать за одни и те же партии.
И вот здесь ситуация становится интереснее для российских производителей. Чем выше дефицит СПГ на мировом рынке и чем больше альтернативных покупателей у поставщиков, тем сложнее Китаю и другим азиатским странам требовать крупных скидок на российский газ.
#Газ
VectorCapital
8 сентября в 8:45
🤝🤝 Балтийский лизинг прошел амортизацию на 3,3 млрд руб.
Как мы и ожидали, эмитент смог погасить часть номинала в выпуске БО-П19, переведя в срок купон и часть тела.
😠 Теперь ближайший стресс для эмитента — ноябрьские оферты
19-го ноября предстоит проходить оферту по выпуску БО-П14 объемом 9 млрд руб., а уже 25-го — по выпуску БО-П21 на сумму 2,5 млрд руб. До этого момента никаких крупных потребностей в ликвидности на сумму свыше 1 млрд руб. единовременно у БалтЛиза нет.
🤔 Пока все еще оптимистично смотрим на кейс компании
Само собой, эмитент внезапно не вышел из финансового стресса и не стал выглядеть как подлинный АА-, но пока наш осторожный оптимизм подтверждается. По-прежнему считаем короткие бонды Балтийской Лизинга интересной инвестиционной идеей с очень высоким риском. Не ждем, что "принос" на ноябрьские оферты будем большим.
#БалтийскийЛизинг #облигации
VectorCapital
7 сентября в 12:57
⛽️ Видимо, ЕвроТранс всеми силами хотел заплатить купон — дошло до воровства...
Сегодня мы узнали о том, что председатель совета директоров компании, а также три топ-менеджера при участии заместителя начальника ГУ МВД России по Московской области были причастны в хищении моторного топлива, принадлежащего ГУ МВД России по Московской области.
😃 Поистине удивительная компания
Российский рынок — удивительное место, но о воровстве горючего у МВД мы слышим впервые. Пожалуй, этот факт красноречивее любого отчета описывает эмитента...
#ЕвроТранс #eutr $EUTR
EU
EUTR
29,1 ₽
-28,69%
VectorCapital
7 сентября в 11:26
😔 Уныние на первичном долговом рынке продолжается
Итак, за прошедшую неделю ситуация на первичке особо не поменялась. Книги собираются с трудом, выпуски переносятся и отменяются, а заливы под номинал уже стали нормой. Поэтому пока давайте смотреть на эмитентов с точки зрения их кредитного качества, а не спекулятивного потенциала отдельно взятых бумаг.
🏗 РКС Девелопмент
На само размещение смотрим предельно негативно. Если это не какое-то размещение под конкретного покупателя, то мы сильно сомневаемся, что эмитенту удастся привлечь необходимый ему миллиард рублей. У РКС-а прямо сейчас на вторичке есть как минимум четыре выпуска, дающие доходность к погашению свыше 28%.
Что касается самого эмитента, то, на наш взгляд, он смотрится вполне неплохо для самой рискованной части портфеля. Финансовые результаты за первое полугодие 2026 года выглядели вполне приемлемо.
🔴Сэтл Групп
После понижения рейтинга до А- со стороны АКРА на фоне снижения FFO и отмеченных агентством проблем с получением разрешительной документации на стройку в Санкт-Петербурге эмитент может казаться немного тревожным, но давайте посмотрим, что нам говорит отчетность за первое полугодие.
На наш взгляд, чего-то сверхстрашного в отчетности нет. За первое полугодие выручка выросла на 33%, до 85 млрд руб., а чистая прибыль — на 47%, до 4,2 млрд руб. FFO увеличились на 21%, до 15,1 млрд руб., а OCF так и остался в ожидаемом минусе.
По долговым метрикам, на наш взгляд, все выглядит вполне вменяемо. За последние 12 месяцев чистый долг/EBITDA умеренно подрос — с 1,25х до 1,54х, покрытие процентов EBITDA за этот же период превысило 2х.
В целом, при беглом анализе чего-то совсем жуткого в Сэтле не видно. Да, положительного операционного поток как у условного А101 тут нет, но и говорить о том, что эмитент в ближайшее время планирует нас покинуть тут пока не стоит.
Что касается выпуска, то и эта история выглядит как нечто "клубное" наподобие выпуска 2Р5. Все-таки, 300 б.п. премии в таком длинном флоатере для А- застройщика — довольно мало, учитывая, что тот же Полипласт не может собрать книгу, давая 375 б.п. Полагаем, что если и рассматривать Сэтл, то только на вторичке и только фиксы.
🔵 ПКБ
Тут отчетность за первое полугодие тоже не вызывает больших вопросов. Прибыль осталась на уровне прошлого года — порядка 4 млрд руб. Операционный денежный поток даже без корректировки на покупку долговых портфелей остался в плюсе примерно на 100 млн руб. Если же скорректировать его на эту статью расходов, то цифра выйдет порядка 5,7 млрд руб., что также сопоставимо с показателем за первое полугодие прошлого года.
По ключевым долговым метрикам все по-прежнему прекрасно. Чистый долг/ Cash EBITDA за последние 12 месяцев сложился на уровне чуть выше 1х, а покрытие процентов превысило 5,5х.
В общем, по-прежнему очень позитивно смотрим на ПКБ. Эмитент все еще выглядит как самый стабильный представитель коллекторского бизнеса на публичном долговом рынке и его бумаги, учитывая хорошие кредитные метрики, на умеренную долю можно рассматривать даже в относительно консервативные портфели.
🚗 Европлан
Об эмитенте отдельно писали тут. Если кратко, то, несмотря на сложную ситуацию в отрасли, Европлан чувствует себя более чем хорошо даже без учета сделки с Альфа-Банком, а уж с ней и подавно.
Никаких вопросов кредитоспособность и устойчивость компании у нас не вызывают. Что касается выпуска, то какой-то чрезмерной привлекательности мы тут не видим. По YTM бумага размещается примерно там же, где и 001P-09 с огромным купоном в 24% и постоянными амортизациями.
В целом, под запрос "недлинный качественный фикс" новая бумага Европлана смотрится нормально, но какой-то особой идеи мы здесь не видим.
#Облигации #Размещения
VectorCapital
4 сентября в 16:10
🤨 Какие акции чувствительнее других к росту рынка?
При составлении рейтинга мы смотрели не просто на бета-коэффициент. Нас интересовало, как бумага ведёт себя именно в периоды сильного роста рынка: насколько активно она участвует в ралли, как часто обгоняет индекс, сохраняется ли эта реакция на разных временных отрезках и не объясняется ли результат несколькими случайными скачками.
📊 Топ-10 акций и комментарии по некоторым не вошедшим в топ бумагам:
1. Мечел
2 АФК Система
3 Норникель
4 РУСАЛ
5 Самолёт
6 ММК
7 Татнефть
8 Распадская
9 Газпром
10 Яндекс
🪨 Мечел — лидер рейтинга
На первый взгляд это может показаться странным: у компании огромные проблемы, конца которым не видно. Столь высокая чувствительность к росту рынка объясняется тем, что Мечел — это бумага со встроенным финансовым плечом.
Если ситуация в экономике ухудшается, что отражается и в падении рынка, растут риски окончательного банкротства компании. Если же инвесторы начинают ждать снижения ставок, оживления спроса на металл и уголь или улучшения ситуации с долгом, потенциальная стоимость акций резко взлетает, что тянет котировки наверх.
⛽️ Газпром — 9-е место
Высокая позиция компании вполне логична для нынешнего новостного рынка. Газпром остаётся одной из бумаг, на которую геополитический позитив влияет напрямую. Рейтинг мог бы быть выше, но инвесторы окончательно разочаровались в "народном достоянии". Ситуацию могут исправь только дивиденды.
🔋 НОВАТЭК — 18-е место
Компания тоже способна хорошо реагировать на позитивные новости, но здесь важен их характер. Простого роста рынка зачастую недостаточно: для НОВАТЭКа особенно важны сообщения о санкциях, экспорте СПГ и поставках с «Арктик СПГ-2». То есть если рынок растёт на геополитическом позитиве, акции НОВАТЭКа демонстрируют отличные результаты. Если же рост рынка связан с решением по ставке, то ожидаемо, что бумаги компании будут отставать от рынка.
🏦 Сбер — 45-е место
Низкая позиция на первый взгляд выглядит странно, но фундаментально она вполне понятна. Это крупнейшая и одна из самых устойчивых компаний российского рынка, которая хорошо зарабатывает даже в сложных условиях. Поэтому хорошая новость обычно не меняет инвестиционный кейс Сбера радикально: банк и до неё прибылен, платит дивиденды и занимает сильные позиции на рынке.
Кроме того, Сбер сам занимает огромную долю в индексе. Поэтому на широком росте рынка он зачастую просто движется вместе с IMOEX, тогда как более рискованные бумаги начинают его обгонять.
🔌 Интер РАО (64-е место) и 📱 МТС (70-е место)
Классические защитные бумаги, где основная идея строится вокруг устойчивого бизнеса, денежного потока и дивидендов, а не резкой переоценки на позитивных новостях. Поэтому в моменты сильного оптимизма они обычно растут вместе с рынком, но редко становятся лидерами.
#акции
VectorCapital
4 сентября в 12:40
😔 Оил Ресурс все-таки полноценно дефолтнул
Письмо президенту не помогло, а план урегулирования обязательств перед инвесторами, который материнская Кириллица планировала опубликовать не позднее 2 сентября, так и не был опубликован.
Теперь эмитент говорит и о том, что параметры плана будут переданы ПВО после получения первых производственных результатов по скважине на Луговском месторождении и внедрения технологи ТХВ. Запуск скважины намечен на 25 сентября.
🤷♂️ Верить или нет — каждый решает сам
Мы же полагаем, что никакого внятного возврата своих средств инвесторам добиться не удастся. Как и ранее, лучший, на наш взгляд, вариант — просто зафиксировать убытки, продав бумаги в стакан.
#ОилРесурс #Дефолт
VectorCapital
3 сентября в 14:47
7 сентября 2022 — Путин заявил, что основные параметры сделки по газопроводу «Сила Сибири — 2» уже согласованы, включая ценовые условия.
15 сентября 2022 — Новак сообщил, что окончательные договорённости ожидаются «в ближайшее время».
21 марта 2023 — после переговоров с Си Цзиньпином Путин заявил, что «практически все параметры» соглашения по «Силе Сибири — 2» согласованы.
23 марта 2023 — Новак сообщил, что переговоры по контракту находятся «на финальной стадии», а подписать его рассчитывают до конца года.
27 декабря 2023 — Новак заявил, что принципиальная договорённость по проекту уже достигнута, стороны заканчивают согласование коммерческих условий.
16 мая 2024 — Новак сообщил, что контракт по «Силе Сибири — 2» рассчитывают подписать «в ближайшее время».
3 июня 2024 — FT сообщила, что переговоры России и Китая, наоборот, зашли в тупик из-за разногласий по цене и объёмам поставок.
6 сентября 2024 — Песков заявил, что окончательных договорённостей по проекту пока нет.
2 сентября 2025 — Газпром и CNPC подписали юридически обязывающий меморандум по «Силе Сибири — 2», однако коммерческие условия всё ещё оставались несогласованными.
25 декабря 2025 — Новак вновь сообщил, что коммерческие договорённости находятся «на финальной стадии».
20 мая 2026 — Новак заявил, что окончательные договорённости по контрактам «уже на финише» и остаётся техническая доработка документов.
21 мая 2026 — Песков уточнил, что стороны пока ещё не подошли к окончательной финализации соглашения.
2 сентября 2026 — Цивилев заявил, что проект находится «на завершающем этапе перехода к строительству».
3 сентября 2026 — Новак сообщил, что переговоры по «Силе Сибири — 2» продолжаются, а проект вновь будет обсуждаться с китайской стороной
VectorCapital
3 сентября в 9:35
🔥Минфин сократит покупки валюты по бюджетному правилу в 3 раза
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в сентябре 2026 года в размере 100,7 млрд руб. Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемых в августе сложилось на уровне -45 млрд руб.
❗️Т.е. на покупки валюты и золота с 7 сентября по 6 октября будет направлено 55,6 млрд руб. или 2,5 млрд руб. в сутки
С учетом продаж ЦБ на 0,58 млрд руб. в день совокупная покупка составит 1,92 млрд руб. против 5,92 млрд месяцем ранее.
🤷♂️ Рублю станет полегче, но мы не ждем сильного укрепления
Да, покупки сократятся довольно существенно, но, на наш взгляд, даже те объемы, которые Минфин покупал в августе, не оказывали чрезмерного давления на валютный рынок.
Полагаем, что курс доллара может сползти ближе к 85 руб., но не ждем, что на курс доллара сильно просядет.
#Минфин #валюта